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引用箇所における「北海道拓殖銀行の破たんの一因」という表現だが、実際、Ｔ銀は破綻した時点で、回収不能な貸出債権の規模が自己資本を上回る「債務超過」の状態ではなかった。
経営状態が悪いという評判が立ったため預金の引き出しが相次いだところに、Ｓ証券の倒産が追い打ちをかける。
それ以降は、マーケットから現金の調達が困難になり、資金繰りに詰まって倒産したというわけである。
政府・日銀は一体、何を考えていたのか。
日銀の特融などによって資金繰りを助け、時間を稼いでいる間に合併先を探して、秩序だった退出を図ることはできなかったのだろうか。
資金繰りに詰まって大手別行の一つが倒産するような予想外のことが起こったためにマーケットの不安は高まり、信用収縮は翌年に持ち越す。
余裕資金を持つ主体もリスクの選別に厳しくなり、容易には現金を市場に供給しない。
このようにして貸し渋りが日本経済全体に広まる中で、後半には長銀、日債銀が続けて倒産する。
近年、一部の経済学者はこうした現象を「Ｎの不確実性」という概念で説明する。
金融システムの不安が信用収縮につながり、それがさらに脆弱な金融機関を危機に追い込むといった悪循環が発生すると、実体経済も影響を受ける。
こういう時には金融システムは本来の役割、すなわち実体経済が必要とする流動性の供給を果たす代わりに、むしろ実体経済から流動性を吸収しようとする。
これでは、実体経済が萎縮するのは当然だ。
わが国の１９９８年の経済成長率はマイナス２．８パーセントと、前年よりもさらに下がった。
銀行の貸し渋りの影響を受けて、中小企業の倒産件数はこの年激増する。
ショックが経済に降りかかり、金融機関にも一般企業にも不安にとらわれた消極的な行動が蔓延し、それが経済の萎縮につながる時には、政府や日銀は積極策によって萎縮に歯止めをかけなければならない。
「日本の失敗」を詳しく研究したアメリカ連銀は２００１年以降の景気下降に対して、まさにそのような積極策を取り、アメリカ政府もこれに大型減税で応じた。
この頃、政府・日銀は一体、どんな考えを持っていたのか。
景気の急転を見て財政政策は以降、刺激に転じたが、それだけでは財政再建策を強行した失敗は取り返せなかった。
しかも初動時点では、「財政構造改革」が依然として景気対策を拘束し、力不足にした。
さらにバブル崩壊後以降、財政刺激策を延々と続けてきた結果、財政赤字が増加していたことも、ビジネスの見通しを不透明にする。
しかも切年の段階では、日銀も政策金利をすでにゼロに近いところまで引き下げており、金融緩和の能力に限界があった。
ようするに、のマイナス成長には、総動員してきた景気刺激策の効果をご破算にする意味があった。
新しい作戦を始める前に、前回の作戦ですでに弾薬を撃ち尽くした状況だったのである。
それでも、景気の回復が始まるが、それはアメリカが前例のない強力な景気刺激策を取ったのが日本の輸出にも跳ね返っただけで、まったく外需頼みだった。
つまり、は日本が自らの力で景気を操作する能力を喪失した時期である。
上のような事情で住宅ローンの不払いが起こると、債権者が債務のリストラに応じてくれる場合もあるが、その条件として債権者は「支出の削減」を要求する。
１０００万円の所得に８００万円も支出をしていては、ローンが支払えるわけはないから、それを６００万円に抑えろといった要求をするわけである。
不良債権が累積して自己資本がマイナスになった銀行や、過剰な公的支出により対外債務が支払えなくなった途上国政府も「返済能力の問題」を抱える。
戦後、ＩＭＦが救済役を務めた発展途上国の債務問題は大体がこのタイプだった。
こうした場合、ＩＭＦは、つなぎ資金を発展途上国に供給する一方で、公的支出の削減などを含む「緊縮プログラム」を発展途上国政府に要求する。
ＩＭＦが資金援助の条件として、相手国に呑ませるものが「コンディショナリティー」である。
しかるに、債務が支払えない理由にはもう一つある。
ビジネスの計画自体は健全なのに、流動性（現金）が手元にないために債務者の支払いが滞る「流動性の問題」である。
たとえば、銀行業とは預金者に対する債務（預金）を貸し出しに回すことで成り立つ商売であり、その債務は引き出し請求に応じて支払わなければならない短期性の預金である。
一方で、その資産は短期に回収できない貸出債権である。
それゆえ銀行業は、債務と資産の期間構造の違いによる「流動性の問題」をつねに抱える。
それが原因で昔は「取り付け騒ぎ」によって健全な銀行が倒産することもあったが、今は、そういうことがないように中央銀行が「最後の貸し手」の役割を果たしている。
しかし、中央銀行が「最後の貸し手」として、どれだけ効果のある行動がとれるかは、状況に依存する。
たとえば、ある国の企業や金融機関がすべて自国通貨建ての債務を持っているならば、自国通貨を自由に発行することができる中央銀行は「最後の貸し手」の機能を十全に発揮できる。
しかし、企業や金融機関の抱えている債務が外国通貨建て（たとえばドル建て）のものである場合には、中央銀行の救済能力に限界がある。
韓国の中央銀行にドルの発行はできないからだ。
その場合、中央銀行の保有する外貨（ドル）準備が「最後の貸し手」として貸し出せる限界となる。
この点について、１９９７年からにかけて同時に発生した東アジアの危機と日本国内の危機とは性格が異なった。
日本の金融機関の持つ債務は円建てであったから、危機に際して政府・日銀が望むなら金融機関を救済することは容易であった（実際には、救済をしないで２月に三つの大型倒産を黙認し、翌年にも長銀・日債銀の破綻を防げなかったのであるが）。
他方で、に通貨危機に見舞われた５カ国を含めて、東アジアの新興工業国の抱えていた債務は、ドル建てが主体だった。
したがって取り付け騒ぎが発生した場合、政府・中央銀行は「ドル準備」の範囲でしか救済に応じることができなかった。
案の定、ドル準備は底を突く。
その後は、国際収支問題が発生した場合にドルを貸してくれるＩＭＦに救済を求めるしかなかった。
「流動性危機」に対して中央銀行はどう行動するべきか。
これについては、活躍したイギリスのジャーナリストであり経済学者でもあるＷが提案した、「Ｂ・ルール」がよく知られている。
それは今日でも世界の中央銀行マンの教科書となっている。
Ｂは、イングランド銀行が採用するべき行動ルールを提案した。
「取り付け騒ぎ」のような流動性危機が発生した場合、現金を求めてイングランド銀行を頼ってくる金融機関に対して、イングランド銀行が、「十分な担保さえあれば、通常より大幅に高めの貸出金利をつけて、相手が望むだけ思い切って貸し出す」というのが彼の提案したルール「高めの貸出金利をつけよ」というのはなぜかといえば、金利を引き上げることによってイギリスのマーケットの収益性を高め、海外への資本の流出を減らすためである。
海外に出ていく資本はイギリスから金を持ち出していく。
しかるに、イングランド銀行が金融機関の救済のために紙幣（ポンド）の発行を増やした際に、その紙幣が十分な金準備で裏打ちされていなければポンドの信用喪失を生む。
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